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机械设备行业:工程机械主机厂全面提价点评全

日期:2020-04-15 14:48 作者:菲律宾贵宾会

  事件:4月10日和11日,徐工挖掘机械事业部和三一重机相继发布关于挖掘机价格上调的通知。

  两家企业发布内容显示,小挖价格将上调10%,中大挖价格将上调5%。这是继4月9日,三一重工发布混凝土泵车产品价格将上调5%~10%后,行业内企业再次宣布上调产品价格。

  点评: 全面提价印证需求旺盛期来临。受海外新冠疫情影响,工程机械产业链供给出现压力,海外配套零部件厂商无法保供,造成生产成本大幅上升,主机厂迫于成本压力纷纷上调产品价格。我们分析认为此次全面提价恰恰印证下游需求旺盛期来临,工程机械协会数据显示,3月挖机销量创历史新高,中联重科官方微信披露,公司一季度泵车销量同比增长25%,多个微观数据侧面显示出行业需求十分旺盛。

  提价有助于缓解行业低端低价不良竞争。长期以来,以挖机为代表的工程机械产品面临激烈的行业竞争,小挖作为单价相对较低、壁垒相对不高的产品成为业内竞争最为激烈的战场,拉低价格的同时部分国内厂商采取减配等手段降低成本,在一定程度上严重影响了产品质量,非常不利于国产品牌技术和形象提升。本次提价有助于工程机械行业从价格比拼转向以质量取胜,长期来看利于行业长久健康发展。

  产业链供给风险可控,国产化有望提速。我们梳理了行业进口零部件种类发现,国内主机厂进口的零部件主要有整车底盘、发动机、液压产品三类,整车底盘主要用于泵车及起重机械等,目前除部分高端车型外均有国产供应商如中国重汽、庆铃等厂商可替代。发动机和液压件主要用于挖掘机等,目前大部分海外品牌均已在国内建厂,且处于复工状态,同时国内如潍柴动力、恒立液压等厂商也具备替代实力,因此,整体来看产业链供给风险可控,需求旺盛背景下海外厂商可能面临产能不足,行业国产化水平有望进一步加速,主机厂及零部件企业均会受益。

  基本面再次改善,行业迎来“量价齐升”阶段。以往工程机械企业业绩的增长主要以“量升”为主,价格自2011年以来持续下跌,虽然近几年偶有提价,但依然没有改变长期下跌的趋势,最主要原因是前几年需求大幅下滑后产能过剩。最近几年行业产能基本出清,需求缓慢复苏,价格一直稳定在较低的区间。突如其来的新冠疫情使得逆周期调节政策不断加码,基建作为其中之一或将持续发力,工程机械行业有望迎来“量价齐升”的阶段。

  继续推荐主机厂龙头三一重工、徐工机械、中联重科,零部件企业龙头恒立液压、艾迪精密。根据我们对工程机械的历史复盘,行业在有政策利好时首先表现为估值提升,待销量兑现后股价跟随销量变化而变化,并且行业景气度向上的阶段行业整体估值处在历史均值以上。而当前时点已经满足政策利好的首要条件,销量已经开始有初步兑现的势头,行业整体估值水平处在历史均值以下,我们认为此时行业安全边际较高,未来销量兑现的概率极大,短期行业可作为防守选项,中长期伴随宏观政策出台有望成为进攻的方向。继续推荐:主机厂龙头三一重工、徐工机械、中联重科,零部件企业龙头恒立液压、艾迪精密。

  风险提示:宏观政策具有不确定性;提价需进一步观察确认;产业链供给紧张等。

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菲律宾贵宾会